中国锂电池技术再获重大突破 14受益股价值解析,
业内认为，正极材料由于占制造成本比重超过40%且性能直接决定锂电池整体性能，将是锂电池技术突破的关键。
从行业发展路径看，在锰酸锂、三元材料逐步抢占传统钴酸锂材料市场份额以及磷酸铁锰锂技术不断成熟背景下，锰系产品在正极材料中的应用比例提升趋势明显，结合我国电解锰产能全球占比超过90%，技术方向符合我国产业特点。
A股公司中，湘潭电化(002125,股吧)（002125）锰酸锂专用电解二氧化锰的技术水平不断提升，销量呈逐年上升的趋势；红星发展(600367,股吧)（600367）中报显示，高纯硫酸锰受下游锂电池产业快速发展影响，产销量大幅增长。
招商证券(600999,股吧)：看好锂电池隔膜行业
日前，招商证券发布的行业策略报告指出，隔膜技术门槛高，行业特点决定供给高度集中。电动汽车将带动隔膜尤其是干法隔膜需求爆发性增长，国产高端隔膜凭借性价比优势，全球份额将持续提升。看好隔膜行业未来发展前景。
报告认为，市场普遍担忧隔膜降价。市场认为隔膜行业存在较大技术扩散风险，认为未来价格将大幅下降，担心国产隔膜产品质量，无法应用于动力电池领域。招商证券认为隔膜行业特点决定供给将高度集中，低端产品降价，中高端产品依然供不应求，替代进口空间巨大，盈利能力将维持在较高水平。
从行业特点看，招商证券认为，资金和技术密集，进入壁垒高。功能薄膜的技术难点往往体现在原料、加工设备或生产工艺上，隔膜在这三方面均存在较高技术难度。锂电池容量和加工工艺的不断进步， 需要隔膜企业不断研发提高品质。 隔膜投入产出比接近，与包装薄膜和其它功能薄膜一般倍的投入产出比存在较大差距， 属于资金和技术密集的行业，进入门槛较高。
全球格局稳定，供给高度集中。 国外的隔膜生产主要集中在美国的celgard 公司和日本的旭化成、东燃和宇部，前五大隔膜厂2012年产量占全球比例高达86%。国内隔膜产量较大（超过2000万平米）的公司仅有金辉高科、新乡格瑞恩和深圳星源材质3家公司，三家公司2012年产量占比超过2/3，国内供给同样高度集中。
报告认为，国产隔膜将崛起，进口替代前景广阔。中国隔膜企业30多家，设计产能超过8亿平米，2013年产量仅1.8亿平方米。低端过剩，中高端市场依然严重依赖进口，进口隔膜占比约50%。隔膜规模效应显著，下游认证严格，行业未来也将走向集中，中高端隔膜市场前景依然广阔。（招商证券）
锂电池板块14大概念股价值解析
个股点评：
赣锋锂业(002460,股吧):拓展产业链下游,进*锂电池
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：肖征,李会坤 日期：
投资要点:
拟发行股份收购美拜电子 赣锋锂业6月8日发布公告, 拟以发行股份和支付现金的方式,以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权。公司将以31.48元/股向美拜电子股东发行889.45万股合计2.8亿元,并以不低于28.33元/股向不超过10名特定对象发行不超过458.88万股募集不超过1.3亿元,用于本次收购的现金对价和交易费用。
美拜电子是国内领先的锂聚合物电池生产企业 美拜电子的主营业务为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售, 为智能平板电脑、智能、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。美拜电子暂未涉及动力及储能电池领域,但在消费电子电池市场有较强的影响力。根据高工锂电产业研究所(GBII)的研究,以2013年上半年产值计,美拜电子为国内软包聚合物锂电池产值第五大企业。
收购价约为2014年11倍PE,收购将增厚赣锋锂业业绩美拜电子承诺,2014~2016年美拜电子扣非后的净利润不低于3600/4680/6084万元,2015~2016年的净利增速为30%。根据实现利润超出承诺的不同,赣锋将额外支付0.2亿~1.8亿 5个档次的交易对价。以4亿的收购价格计算, 此次收购的PE 为11倍,低于赣锋锂业目前估值,收购定价合理。我们预计赣锋锂业原有业务2014年净利润约为8600万,收购美拜电子将增厚赣锋锂业2014年净利润41.9%。
投资不超过1500万用于2014年海外勘探 6月5日召开董事会会议通过了《关于制订赣锋国际2014年度海外矿产资源勘探投资预算的议案》,同意全资子公司赣锋国际2014年度投资不超过1500万元人民币,用于用于爱尔兰Blackstair 锂矿项目和阿根廷Mariana 卤水矿项目的勘探及相关费用。赣锋国际持有爱尔兰Blackstair 锂矿51%股份,国际锂业持有49%;赣锋国际持有阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目80%权益。公司将继续上游资源的拓展。
给予"增持"评级 假设此次增发收购在2014年完成, 总计增发1348万股,我们预计公司2014~2016年的EPS 分别为0.64/0.85/1.04元, 对应PE 分别为46.88/35.25/28.64X。考虑到新能源汽车的良好前景,碳酸锂行业有望逐渐进入景气期,收购美拜电子后公司将成功打通锂产业链进*锂电池下游,与公司原有的锂业务形成互补优势,同时也能大幅增厚公司利润。给予公司"增持"评级。
风险提示
碳酸锂价格下跌风险;公司产能投放不达预期风险;本次收购未获审批通过风险。
雅化集团(002497,股吧):锂资源价值有所低估,行业低迷下并购整合仍是未来主线
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷,梁斌 日期：
事件
3 月28 日晚,雅化集团发布2013 年年报,全年实现营业收入12.81 亿元,同比增长16.82%;归属上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长5.74%,每股收益0.46 元。
其中,四季度单季营业收入4.03 亿元,环比增长36.48%, 同比增长42.64%,单季归属母公司净利润0.57 亿元,环比增长2.31%,同比增长25.69%。分红预案为:每10 股派发现金红利2.5 元。
简评
并购整合不断推进,业绩持续稳定增长
2013 年我国宏观经济持续低速增长,民爆市场需求疲软。作为以民爆产品生产销售为主的企业,特别是还受到4.20 芦山大地震的冲击,公司经受了巨大的经营压力。在这一年,公司不断推进并购整合、狠抓市场,仍然实现了业绩的持续稳定增长。报告期内,公司工业炸药销售量13.93 万吨,同比增长15.59%,雷管、导爆索销售有所下滑,同比减少15.53%,爆破服务收入同比增长25.64%。值得一提的是,公司工业炸药毛利率同比增加6.2 个百分点,这一方面是原材料价格下降的影响,另一方面,还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。
并购整合不断+研发投入增加,期间费用有所上升
虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%,同比增加3.81 个百分点,但销售利润率却有所降低,这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加,带来期间费用上升所致。报告期内,公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股*雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11 家爆破企业的重组整合,另外还跨行业发展,入股四川国理,拓展到锂资源市场,这一系列的并购整合,提升了公司整体实力和盈利能力,同时也在短期增加了公司的期间费用。
13 年公司研发费用同比增长44.51%,这也是公司不断提升技术水平,加大研发投入的结果。这一年公司自主研发取得了丰硕的成果,DDNP 自动化生产线取得突破,自动运药机器人(300024,股吧)进入公司生产线等等,这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。
锂资源价值被低估,炸药龙头并购整合仍可期 从公司入股四川国理后的市场反应来看,我们认为公司锂资源价值被市场所低估,作为整个锂电池产业链的最上游,受益于新能源汽车的大发展,未来锂资源应用前景看好。公司参股国理
公司,拥有37.25%的股权,国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业,分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份(002192,股吧),拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨,按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值,测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元,而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此,仅考虑公司锂资源价值,未来股价还得有1~2元的上升空间。
加快行业整合重组,一直是民爆行业十二五规划的目标。公司作为四川地区的炸药龙头企业,一方面需要并购整合保持公司在行业内的优势地位,另一方面,作为炸药型生产企业,未来也需要整合产业链来推进在爆破工程服务领域的发展。因此,综合这两方面的因素,在民爆行业增速放缓的背景下,并购整合将仍然是公司未来工作的重点。
预计2014年EPS0.55元,增持评级
据民爆协会统计,13年全行业收入增长3.6%。民爆行业与国家宏观经济相关性很强,在经济增速放缓的背景下,未来民爆行业增速也将放缓,未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。对公司而言,未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破,我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元,不排除未来并购整合带来收入超预期的可能,同时公司拥有锂资源储量,随着新能源锂电池的大发展,估值有望提升,继续维持增持评级。
江特电机(002176,股吧):非公开发行获批,锂电成长空间打开
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：
公司公告非公开发行获得通过
公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核,本次非公开发行申请获得通过。
非公开发行募集资金10亿元,资金主要投向两个项目
为了进一步发展锂电产业链,公司发行底价10.28元/股,发行不超过9728万股,募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目,一个是120万吨的采选项目,一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的,根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪,泰昌原矿的产出及加工能力,相应可以产出10万吨锂云母,公司再对锂云母进行深加工,可以制备8000吨左右的碳酸锂,同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品,实现资源综合利用。
获得宜丰县狮子岭矿区采矿权,未来成长性好
公司目前在产锂矿1座产能45万吨,选场原矿处理能力10万吨,8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司,2013年开采量为40万吨左右,净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权,矿区远景储量超过9000万吨,氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后,将和10万吨锂云母项目一起,为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备,实现锂产业链上下游一体化发展。
新能源车放量,锂固体矿资源企业有望最受益
由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药,锂是其副产品,锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时,锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。
给予"买入"评级
预计年EPS分别为0.25、0.38和0.52元,对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司"买入"评级。 风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期。
万向钱潮(000559,股吧):万向钱潮就是新能源车投资标的
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：
投资要点:
盈利预测:维持公司年的EPS为0.33、0.42、0.47元,由于新能源产业链属性突出,上调目标价至15元(2014年PE36倍),维持增持。
毫无疑问的新能源汽车标的:1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产,于2010年4月决议投资开发电机和电控后,公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发,并且逐步取得了进展,比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利,管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景,看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利,那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。
力图配套菲斯克,比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司,万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制,我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准,菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件,那么万向钱潮就是新能源产业链,比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承诺注入之列,未来不可知。菲斯克是集团收购的资产,并非在万向电动车体内,简单看与万向电动车无关,但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争,菲斯克开发的是增程式新能源汽车,万向电动车是纯电动汽车,实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质,菲斯克生产的是乘用车,这两种车不存在同业竞争,那么就有一个前提:万向电动车永远不造乘用车整车,但是2002年万向就研发成功了电动轿车,我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入,我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性,目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。
风险提示:新能源车推广遇阻,A123、菲斯科产品无法产业化。
上汽集团(600104,股吧):一季度持续稳定增长,具长期投资价值
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：
结论与建议:
上汽集团Q1继续保持稳定的特色,净利润YoY+12.6%,销量YoY+14.2%。
大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主,不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆,YoY+11%。
预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元,YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
14年一季度净利增12.6%,投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元,YoY+15.95%,净利润69.80亿元,YoY+12.61%,EPS为0.633元,继续保持平稳的增势。主营收入中,除了自主品牌和通用五菱增长理想外,利息收入YoY+50%至8.3亿元,增长快速,上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元,YoY+0.55%,低于预期。
毛利率稳中有升,销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%,YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元,YoY+30.4%,预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快;管理费用增长8.3%至48.1亿元,较为平稳。
预计14年销售565万辆:YoY+11%,14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆,YoY+14.21%,其中大众增长25.3%,通用增长7.7%,通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV(通用两款,MG1款),一款大众A+级轿车,全新科鲁兹等新车,未来随着大众和通用产能放开,产销量有望再上一层楼。
现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。
盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元,YoY别增长13.49%和12.02%;实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元,YoY分别增长16.22%和15.46%;EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
成飞集成(002190,股吧):锂业务正逐渐减亏,重组带来新契机
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：*玉,滕越 日期：
一、事件概述
近期对成飞集成(002190)进行实地调研,就市场关心的中航锂电子公司经营情况及汽车模具订单等问题与公司高层管理人员进行了充分交流。
二、分析与判断
中航锂电正逐渐减亏
公司锂电业务设计产能为1.8亿AH,主要应用领域为电动汽车,包括公交车、乘用车、环保车、市*车等,由于下游需求一般,产能利用率相对较低。目前从今年新能源汽车*策来看,国家对其重视程度已经又上新台阶,与去年相比较好于去年,我们认为,锂电产业在中航集团是重要发展部分,未来支持力度会加大,因此,市场销售及国家*策推动是关键。
传统业务稳定增长
汽车模具、汽车零部件和数控零件业务是公司多年来的传统业务,近几年来一直保持稳定增长。公司与大型汽车厂商(包括一汽、广气、长安、东风等)形成多年的合作关系,目前正在做技改,进一步扩大产能,建设完毕后预计至少增加5000万以上的收入规模。整体来看,2015年是传统业务大幅增长的一年。
重组带来新契机
5月19日,公司发布公告,拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权,标的资产预估值158.47亿元;同时,拟向10名特定投资者非公开发行股份募集配套融资,总额不超过52.82亿元,发行价格16.60元/股。与停牌期间市值52.6亿为基数,标的资产约为其三倍,本次重组不仅扩大了上市公司规模,而且作为航空防务装备整体上市平台的战略地位大幅提升。
三、盈利预测与投资建议
公司传统业务稳定增长,锂电业务正逐渐减亏,随着国家新能源汽车*策的推动,明年有望盈利。本次重组涉及158亿资产的注入,规模大幅提升,我们预计2014到2016年EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元,对应的PE为38、31、26倍,鉴于公司重组后盈利能力的大幅提升,上调公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示
重组预案延期、新能源汽车*策进展缓慢。
宇通客车(600066,股吧):资产注入略微增厚业绩
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：
事件:
公司今日公布关联交易预案,拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权,其中以发行股份方式购买精益达85%股权,以支付现金方式购买精益达15%股权,发行价格为16.08元。
评论:
1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元,预估值为42.6亿元,增值率为465.7%,按照16.08元/股的发行价格计算,宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和17,995万元。公司采用收益现值法对收购标的进行估值,将在正式方案中公布业绩补偿安排。精益达评估值对应2013年PE为8.7倍,低于上市公司2013年PE 11.8倍,今年资产注入完成,预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。
2、精益达注入将提升市公司盈利能力。此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司,其所有业务将纳入宇通客车合并范围,宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。精益达历年净利润约15%,高于宇通客车8%水平。今年月份精益达净利润为8.6%,估计为季节性因素,预计全年保持稳定。
3、预计下半年经营情况将会好转。宇通客车月份大客累计销量同比下滑6.2%,中型客车累计销量同比增长0.3%,轻型客车累计同比增长47.8%。由于去年二季度高基数原因,今年上半年销量增速并不乐观,下半年销售进入旺季。我们预计公司大中客销量全年增长约5%,新能源客车销量有望达到7,,000台。
4、维持"审慎推荐-A"投资评级。本次零部件资产注入略微增厚业绩,并带来整体盈利能力一定程度提升。预计今年新能源客车销量将翻倍,盈利能力提升同时利好估值上移。不考虑今年资产注入影响,我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元,维持"审慎推荐-A"投资评级,风险因素在于新能源汽车推广不及预期,行业景气度下滑超预期。
中科三环(000970,股吧):短期业绩压力不改长期看好
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：葛* 日期：
报告要点
事件描述
中科三环发布2014年一季报。公司实现销售收入9.14亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润6825.21万元,同比下滑46%,实现eps0.06元;受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累,公司销售毛利率延续下滑,报告期内环比下滑3.6个百分点,至21.4%。
事件评论
产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%,因产品销量增长,受益下游景气恢复,公司整体开工率维持在70%以上,高于去年同期水平;净利润同比下滑46%,主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点,我们认为,公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压,报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%,但因下游需求不旺,公司部分产品价格仍延续下滑。
受益新能源汽车,销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长,由于新产品研发一体化绑定(钕铁硼、电机、汽车)的传统,钕铁硼行业的客户壁垒将被强化,因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业,必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长;此外,汽车微电机等行业需求也将延续增长。
稀土价格短期整固长期看涨,公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨,而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱(尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上,但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%),我们预计短期内稀土价格仍将整固,但下跌空间有限;长期内,受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升,稀土价格长期看涨。
维持"推荐"评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元,维持"推荐"评级。
投资风险:宏观经济低迷致下游需求下滑;新能源汽车销售低预期;稀土价格下跌。
比亚迪:传统业务下滑拖累q1业绩,新能源车起色明显引领行业
类别：公司研究 机构：长江证券(000783,股吧)股份有限公司 研究员：谢利 日期：
事件描述
今日比亚迪发布2014 年一季报。公司2014 年Q1 实现营业收入117.24 亿元,同比下降9.0%,实现归属母公司净利润0.12 亿元,同比下降89.4%,一季度EPS 为0.01 元。
事件评论
传统轿车业务拖累一季度业绩,整体低于预期。1)节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大(同比-29.8%),成为一季度营收同比下滑的主要原因。2)管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83个百分点同比增加,进一步拉低净利润水平。
产品结构优化带来单车营收、单车毛利提升。1)高性价比的S6 依旧高增长(同比+26%),是推动公司单车营收、毛利上移的首要动力,未来S7 的上市将进一步强化这点。2)插电式混合动力"秦"的出色表现(2014Q1 累计销量2384 辆)进一步优化公司产品结构,且未来大概率将成为公司主力车型之一。
部件及组装业务稳定增长,太阳能业务继续亏损。1)受益下游智能的需求快速增长,公司传统部件及组装业务预计一季度保持了稳定增长态势。2)太阳能业务虽然受益全球光伏市场逐步复苏,但预计短时间内依然难以给公司贡献正的业绩。
新能源车占比提升、SUV 业务继续发展,公司业绩逐季改善可期。2014H1预计净利润同比增长-18%至+15%,对应2014Q2 单季度业绩增长11%-56%。预计随着"秦"的逐步放量,以及新能源大巴K9 的交付增加,新能源车销量占比将逐步增加;此外SUV 业务仍将有明显增量效应;从而带动公司业绩明显改善。
公司抢占行业转型的制高点,看好公司未来的新能源车业务发展前景。1)公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众,已在中国市场占据明显优势。2)公司新能源车消费体验明显优于同类产品,尤其在动力性能和电子配置方面处于显著领先位置。3)"秦"上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。
维持对于公司的"推荐"评级。预计公司2014/2015/2016 年EPS 为0.64元、1.02 元、2.01 元,对应PE 为70.3X、44.5X、22.5X。
新宙邦(300037,股吧)2014年一季报点评:毛利率提升,净利同比大幅增长
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：
事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。
点评:
公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。
电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。
锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。
公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。
公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。
公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。
维持"推荐"评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 "推荐"评级。
风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。
天赐材料(002709,股吧)新股分析报告:卡波姆树脂与六氟磷酸锂是最大看点
类别：公司研究 机构：西南证券(600369,股吧)股份有限公司 研究员：商艾华,朱会振 日期：
质地优越,建议参与上发行:公司拥有个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅材料三大主业,其中个人护理品材料占收入和毛利的半壁江山,跨国客户开拓顺利,竞争优势明显。个人护理品中卡波姆树脂打破国外垄断,产能居世界第二,产品供不应求,随着募投项目的逐步投产,将成为业绩增长的亮点;公司拥有锂离子电池核心原材料六氟磷酸锂的研发和生产能力,是A 股中唯一一家具备六氟磷酸锂--锂离子电池材料一体化生产的公司,拥有成本竞争优势。同时,随着六氟磷酸锂对外销售增加,将带动业绩增长。我们预计公司 年的EPS 分别为0.61 元、0.66 元、0.74 元,13.66 元的发行价对应PE 分别为22.31 倍、20.79 倍、18.35 倍,参考可比公司估值情况及公司未来的增长性,我们认为给予公司2013 年 倍的估值是合理的, 对应合理估值区间12..64 元,建议投资者参与申购。 大力开拓跨国公司客户,奠定个人护理品材料稳定增长。中国个人护理品行业增长速度高于全球平均水平,同时,跨国个人护理品企业在中国拥有60% 左右的市场份额,且呈现逐步增加趋势。公司积极开拓跨国公司客户,逐步进入国际市场认证体系,已与宝洁、RITA、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁等跨国公司建立了合作关系,成为其材料供应商,奠定个人护理品材料稳定增长。
锂离子电池材料市场空间巨大。传统消费领域、电脑、电动工具和自行车销量保持稳定增长,特别是智能和平板电脑增长较快;新能源汽车和储能设备是锂离子电池材料快速增长的新动力(310328,基金吧);同时,锂电池替代铅酸电池也是行业发展的趋势,推动锂离子电池需求增长。
募投项目:围绕锂电及日化扩建产能,公司战略发展定位清晰。公司本次发行募集资金投资项目包括"6,000t/a 锂电池和动力电池材料项目"、"1,000t/a 锂离子电池电解质材料项目"、"3,000t/a 水溶性聚合物树脂材料项目"及研发中心的建设,项目全部围绕主营业务和发展战略展开,用于扩大锂离子电池、锂离子电解液及卡波姆树脂等个人护理品材料的产能,完善原材料供应,增强研发实力。
风险提示:锂离子电解液及六氟磷酸锂价格下降风险;技术竞争加剧风险。
奥特迅(002227,股吧):因为卓越,所以超越
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：
投资要点
2013年公司业绩实现翻番式增长
公司共实现营业收入34,795.28万元,比上年同期增长38.21%;实现营业利润4,404.22万元,比上年同期增长212.16%;实现利润总额5,276.85万元,比上年同期增长68.27%;归属于上市公司股东的净利润5,141.14万元,比上年同期增长111.13%。每股收益0.47元,与我们之前预期基本一致。同时拟以2013年12月31日的公司总股本为基数,进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。
充足在手订单保障2014年业绩持续高增长
公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。报告期内,公司新增销售订单46,472.81万元,比上年同期增长18.32%。我们预计,截至2014年初,公司在手订单规模约5亿元,接近2013年营业总收入的1.5倍,公司的收入确认一般集中在下半年,尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。
盈利能力保持较高水平
报告期内,公司综合毛利率高达37.97%,较2012年提升2.87个百分点,预计这一盈利能力在2014年亦将得到延续。我们认为,公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异,而在于奥特迅成本控制能力突出,产品创新能力领先,且研发路径走高端路线。
南重启招标值得期待
在过去两年多的时间内,南方电公司都未进行设备的公开集中招标,这对综合实力较强的电源系统供应商造成较大的负面影响,奥特迅同样受累于此。
市场普遍预期,南方电有望重启电源"集中招标",若成行,公司将率先获益,我们认为公司位于广东--地缘优势明显,过往与南公司合作关系密切,对南招标启动的时间及规模会有先于行业的预判,并对获得其订单有较强的信心和准备。
外市场进入收获期
目前,国家电采用招标的方式进行采购,投标人基本没有议价能力,此外,国规定2012年单个公司中标比例为最高30%,2013年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。
当下,奥特迅正积极发展外客户,尽量减少对电的依赖,推出多类型成熟新品--包括:核电电源、充电机、电力监测设备、通信电源、APF、SVG等,这些产品已经度过推广试用阶段,2014年起陆续进入收获期。
股权激励行权条件颇高
行权条件中,公司年的业绩增长速度颇高(如上图),我们认为,除原有传统市场的利润增长外,公司将更加依仗"外市场"的拓展,这其中包括核电领域、充电站领域、通信电源领域以及电能质量治理。
核电业务将逐步复苏
目前内陆核电工程纷纷停建,但"十二五"时期仍有大量沿海地区的核电建设项目,其准入门槛有所提高,奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家,"牌照优势"不可小觑。
报告期内,公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入约2277万,同比略有下滑,我们预计,2014年全年奥特迅的核电业务与2013年相比会有明显起色,且盈利能力也将出现回升,尤其表现在目前在手核电设备订单方面--为未来两年业绩的增长奠定了基础。
充电设备只待"东风"
公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面(快充),稳定性较好。
目前,在电动汽车充电设备领域,公司主要的竞争对手为许继电气(000400,股吧)、国电南瑞(600406,股吧)、科陆电子(002121,股吧)、万马电缆等。在该领域国家电、南方电和中国普天等均是公司客户,公司产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家*策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市*府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日,但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设,奥特迅无疑是首先受益的企业。且与上述竞争对手相比,公司体量偏小,充电设备业务对公司整体业绩弹性贡献将更为显著。
技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩较多;但从金额上来看,直流充电机更多。
报告期内,公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达53.1%,如果今后实现规模化生产,盈利空间将进一步扩大。
通信电源业务处起步阶段,但增长可期
通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展外业务的过程中逐步向该领域延伸,目前尚处于市场拓展阶段,江苏、武汉、广州客户都已经在试用公司产品,反应良好,产品有望取代常规UPS。此外,该产品客户主要为三大运营商,均集中采购,单个订单规模较大,可为公司节省大量销售费用。
目前,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。但是,从行业特点来看,电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域,作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收。
报告期内,公司通信电源业务收入仅确认56万余元,产品基本都处于试用期,但为参与2014年的业内竞标奠定的基础。
盈利预测及估值
我们预计,2014年公司每股收益0.91元,目前股价对应动态市盈率约为39倍。考虑到公司未来较高的成长性,我们维持奥特迅(002227)"买入"的投资评级。
风险因素
公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:
1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量
2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
3、电投资大幅下降或中标比例降低
4、核电市场中标情况低于预期
5、通信电源市场拓展进度低于预期。
沧州明珠(002108,股吧):传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：毛伟日期：
公司13年净利润同比增长22.7%
公司发布13年年报,报告期内实现营业收入19.8亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长22.7%,EPS0.44元,基本符合预期。13年利润分配预案为每10股派现2元(含税)。
同时公司发布14年1季报,实现营业收入3.7亿元,同比增长15.6%,归属于上市公司股东净利润2184万元,同比下降9.2%,EPS0.06元。1季报业绩下滑的主要原因在于公司去年同期收到参股公司沧州银行594万元分红所致。公司预计14年1~6月净利润同比增长10%~30%。
收入稳步增长,毛利率有所提升
公司13年主要产品销量均保持良好增长,PE管道塑料、BOPA薄膜塑料和锂离子电池隔膜材料的销量同比分别增长13.0%、8.9%和89.8%,产品销量的提升带动公司营收稳步增长。
公司13年综合毛利率同比提升1.4个百分点达到18.9%,主要由于BOPA薄膜和锂电池隔膜业务的毛利率同比分别提高了2.5和5.3个百分点,以及毛利率较高的电池隔膜业务收入占比提升。公司13年费用率为8.5%,同比提升0.4个百分点,主要由于销售人员工资和运费增长较快。
传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长
公司PE管材业务受益于国内天然气行业的发展,下游需求稳定。公司在燃气管道市场已占有30%的市场份额,未来将继续开拓给水管材市场。BOPA薄膜行业持续复苏,毛利率已从11年的7.6%逐步回升至13年的14.4%。公司目前拥有9万吨PE管材和2.3万吨BOPA薄膜产能,未来还将在重庆新建1.5万吨PE管材和5500吨BOPA薄膜产能,预计将于15年投产,新增产能投放将带动传统业务稳步增长。
公司锂电池隔膜现有三条线,2000万平米产能,13年产量约为1300万平米,14年中期完成老线改造后产能将达到3000万平米,公司锂电隔膜产品已实现对比亚迪等动力电池客户的供货。预计随着国内电动汽车行业的高速发展,此块业务将迅速成长为公司重要的业绩增长点。
维持"增持"评级
我们预计公司14到16年EPS分别为0.54元、0.69元和0.87元,维持"增持"评级。
风险提示:
锂电池隔膜推广不达预期。
金龙汽车(600686,股吧):一季度盈利为全年低点,未来业绩将逐季走高
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司研究员：常璐 日期：
14 年首季净利润增长9.3%。14 年一季度公司客车销量增长3%,实现销售收入34.68 亿元,同比下降16.4%,环比下降43.3%,实现归属母公司净利润为0.14 亿元,相比去年同期增长9.30%,环比下降89%,实现每股收益0.03 元。
预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑,客车行业本身销量规模前低后高,同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点,所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑,今年春节过节较早,同时去年基数相对较高,所以一季度整体客车行业增速较低,而且销售结构有所下移,金龙也不例外。我们判断3 月份金龙整体经营状况相比 月份已经出现改善,同时伴随后续季度销量走高,新能源客车订单逐步兑现,未来业绩也将逐季走高。
金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙,同时省国资委出资11 亿参与定增,拿回控制权,对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑,金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部,我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革,今年有望看到金龙在生产线,采购,渠道的协同逐步推进,以实现整体利润情况的改善。
维持盈利预测,买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进,未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间,同时公司积极发力新能源客车及车联布局。
维持公司 年EPS 为0.75 元和1.19 元的盈利预测,对应PE 分别为12倍和7.6 倍,给予目标价17 元,维持买入评级。